CALCOLO DEL ROE CON LA FORMULA DELLA LEVA FINANZIARIA

La società PRO.RAS spa ha un reddito operativo corrente di 13,5 milioni di euro. Il valore di mercato delle azioni in circolazione è di 84 mln di euro mentre il valore corrente del debito ammonta a 66 mln di euro (tasso di interesse del 7% e rimborso alla scadenza tra 20 anni). Ipotizzano che l’aliquota d’imposta sia del 23% della redditività operativa costante nel tempo, cosa accade al ROE se il manager finanziario decide di contrarre un mutuo per un valore pari a 40 mln di euro da impiegare nell’acquisto e annullamento di azioni proprie?

Calcolare il calore del ROE ipotizzando che il TAEG del mutuo sia alternativamente uguale a :

  1. 8%;

  2. 12%

SITUAZIONE INIZIALE

SCENARIO 1

SCENARIO 2

Reddito operativo

13.500.000

13.500.000

13.500.000

Totale attivo

150.000.000

150.000.000

150.000.000

ROA

0,09

0,09

0,09

Equity

84.000.000

44.000.000

44.000.000

Debito

66.000.000

106.000.000

106.000.000

D/E

0,79

2,41

2,41

Costo medio del debito

0,070

0,0738

0,0889

ROE

0,0814

0,0994

0,0714

SCENARIO 1: La società riduce il Capitale con acquisto e annullamento di azioni proprie quindi riduciamo l’Equity e aumentiamo in misura corrispondente alla riduzione di capitale il Debito : Equity=84.000.000-40.000.000=44.000.000

Debito= 66.000.000+40.000.000=106.000.000

Per calcolare il costo medio del debito dobbiamo considerare l’incremento del debito(40.000.000), quindi:

Oneri finanziari iniziali = 66.000.000*0,07=4.620.000

Oneri finanziari su (40.000.000)= 40.000.000*0,08=3.200.000

Oneri finanziari /debiti finanziari = 7.820.000/106.000.000=0,0738

SCENARIO 2: Come per lo scenario 1, la società riduce il Capitale con acquisto e annullamento di azioni proprie quindi riduciamo l’Equity e aumentiamo in misura corrispondente alla riduzione di capitale il Debito : Equity=84.000.000-40.000.000=44.000.000

Debito= 66.000.000+40.000.000=106.000.000

Per calcolare il costo medio del debito dobbiamo considerare l’incremento del debito(40.000.000), quindi:

Oneri finanziari iniziali = 66.000.000*0,07=4.620.000

Oneri finanziari su (40.000.000)= 40.000.000*0,12=4.800.000

Oneri finanziari /debiti finanziari = 9.420.00/106.000.000=0,0889